紙業(yè)板塊：具較佳成長(zhǎng)性的投資企業(yè)

    目前我國(guó)深滬股市從事紙業(yè)生產(chǎn)的上市公司為24家，從近年及2005年三季度財(cái)務(wù)報(bào)表來看，其規(guī)?；彤a(chǎn)品多元化的上市公司發(fā)展迅速，從24家紙業(yè)公司來看，其成長(zhǎng)性及未來發(fā)展空間的公司具有明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。對(duì)于投資者而言關(guān)注此類公司的投資機(jī)會(huì)，應(yīng)是戰(zhàn)略板塊關(guān)注的重要一環(huán)。

　　中國(guó)造紙協(xié)會(huì)資料顯示：2004年全國(guó)紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約有3500家，全國(guó)紙及紙板生產(chǎn)量4950萬(wàn)噸，較上年4300萬(wàn)噸增長(zhǎng)15.1％。消費(fèi)量5439萬(wàn)噸，較上年4806萬(wàn)噸增長(zhǎng)13.2％，人均年消費(fèi)量為42公斤，比上年增長(zhǎng)5公斤。2005年我國(guó)造紙工業(yè)呈現(xiàn)繼續(xù)快速穩(wěn)健發(fā)展的勢(shì)頭，2005年1～9月全國(guó)制漿造紙及紙制品業(yè)規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值共完成2932.14億元，同比增長(zhǎng)24.45％；銷售收入2799.67億元，同比增長(zhǎng)26.17％；利稅總額為220.01億元，同比增長(zhǎng)15.66％；其中利潤(rùn)總額為120.70億元，同比增長(zhǎng)12.50％。繼續(xù)保持兩位數(shù)的增長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)造紙協(xié)會(huì)相關(guān)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2005年全年紙及紙板生產(chǎn)總量可達(dá)5400萬(wàn)噸左右，消費(fèi)量約在5800萬(wàn)噸左右，2006年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)量預(yù)計(jì)將超過5700萬(wàn)噸,消費(fèi)量有望突破6000萬(wàn)噸。

　　目前我國(guó)造紙行業(yè)發(fā)展步入快速增長(zhǎng)期，印刷、包裝業(yè)平均每年以14％的速度遞增，紙品需求也快速的增長(zhǎng)，現(xiàn)在已經(jīng)是世界上僅次于美國(guó)的第二大紙品消費(fèi)國(guó)，各類紙和紙制品的消費(fèi)量占世界紙消費(fèi)總量的14％以上，紙業(yè)也已成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)熱門行業(yè)。從2005年三季度財(cái)務(wù)報(bào)表來看，依據(jù)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入前10名來看，主要集中在晨鳴紙業(yè)、華泰股份、G博匯、大亞科技、岳陽(yáng)紙業(yè)、山鷹紙業(yè)｜G銀鴿、美利紙業(yè)、恒豐紙業(yè)、粵華包等紙業(yè)公司上。我們選取部分具有明顯對(duì)比意義的公司來進(jìn)行成長(zhǎng)性分析。

　　部分紙業(yè)股票財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比表

　　從上述指標(biāo)對(duì)比來看,銀鴿投資凈資產(chǎn)收益率和稅后利潤(rùn)率保持較優(yōu)位置，而從近四年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)及主營(yíng)利潤(rùn)率來看，盡管華泰紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等產(chǎn)量和總體利潤(rùn)總量上大于銀鴿，但成長(zhǎng)性卻出現(xiàn)一定的影響，銀鴿投資連續(xù)三年凈利潤(rùn)平均保持增長(zhǎng)50%以上，而其它公司均沒有實(shí)現(xiàn)此連續(xù)性相對(duì)指數(shù)的攀升，說明銀鴿成長(zhǎng)性價(jià)值具有顯著優(yōu)勢(shì)。

　　通過部分財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比結(jié)合歷史增長(zhǎng)情況，我們研究認(rèn)為下述四家公司可作為成長(zhǎng)性價(jià)值較佳公司，值得中長(zhǎng)線關(guān)注。

　　華泰紙業(yè)（證券代碼600308）

　　華泰股份主要原材料為美國(guó)進(jìn)口廢紙，人民幣升值能夠大大減輕成本壓力。公司財(cái)務(wù)狀況優(yōu)良，現(xiàn)金流充裕，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額高達(dá)2.08元，同比增長(zhǎng)414%。同時(shí)公司采用穩(wěn)健的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)應(yīng)收帳款不分帳齡一律按10%計(jì)提，減值準(zhǔn)備未來回沖的可能性較大。我國(guó)商務(wù)部公布了新聞紙反傾銷措施期終復(fù)審裁定——繼續(xù)延長(zhǎng)5年反傾銷時(shí)間。這條消息對(duì)雄居國(guó)內(nèi)新聞紙龍頭地位的公司來說，構(gòu)成了最實(shí)質(zhì)性利好，具有政策優(yōu)勢(shì)。此外公司與我國(guó)最大油田勝利油田、香港協(xié)發(fā)紙業(yè)貿(mào)易公司等合資建廠，形成以造紙為主，與化工、印刷首尾相連的產(chǎn)業(yè)鏈，又與山東大眾報(bào)業(yè)集團(tuán)聯(lián)合，成立印務(wù)有限公司，組建成中國(guó)第一支“紙報(bào)聯(lián)合艦隊(duì)”。 公司是國(guó)內(nèi)最大、并具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的新聞紙生產(chǎn)廠家，由于公司主導(dǎo)產(chǎn)品的科技含量高、公司還被國(guó)家科技部認(rèn)定為國(guó)家級(jí)重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)。

　　晨鳴紙業(yè)（證券代碼000488）

　　公司是我國(guó)生產(chǎn)規(guī)模最大、盈利能力最強(qiáng)、技術(shù)裝備最先進(jìn)、產(chǎn)品科技含量較高的造紙企業(yè)，公司的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在全國(guó)同行業(yè)長(zhǎng)期保持絕對(duì)領(lǐng)先地位，堪稱全國(guó)造紙業(yè)的“旗艦”。國(guó)家對(duì)原產(chǎn)于加拿大、韓國(guó)、美國(guó)等國(guó)家的進(jìn)口新聞紙和進(jìn)口銅版紙實(shí)行反傾銷將為公司贏得了良好的發(fā)展機(jī)遇。公司是我國(guó)生產(chǎn)規(guī)模最大、盈利能力最強(qiáng)、技術(shù)裝備最先進(jìn)、產(chǎn)品科技含量較高的造紙企業(yè)，30萬(wàn)噸白紙板、江西晨鳴20萬(wàn)噸低定量涂布紙、25萬(wàn)噸熱磨化機(jī)漿等三個(gè)可轉(zhuǎn)債募集資金投資項(xiàng)目將是公司2005年主要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。但其風(fēng)險(xiǎn)主要來自于原材料價(jià)格上漲和環(huán)保方面，若2006年此因素能夠有效化解，其未來仍具較好投資機(jī)會(huì)。

　　銀鴿投資（證券代碼600069）

　　公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)連續(xù)大幅度回升，新管理團(tuán)隊(duì)效率較高。公司作為我國(guó)最大的草漿造紙企業(yè)之一，屬材料優(yōu)勢(shì)明顯的紙業(yè)公司。近年來生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)呈現(xiàn)快速的發(fā)展態(tài)勢(shì)，國(guó)際紙產(chǎn)品需求的持續(xù)旺盛，使公司的各種機(jī)制文化系列用紙價(jià)格出現(xiàn)了快速的上漲。新的生產(chǎn)線3600紙機(jī)在報(bào)告期內(nèi)已全面投產(chǎn)，公司新開發(fā)的輕型印刷紙、彩色高檔雙膠印刷紙和超疏水、自潔凈納米結(jié)構(gòu)表面紙完成試機(jī)階段，有望成為公司利益新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。公司年產(chǎn)十五萬(wàn)噸牛皮箱板紙工程啟動(dòng)，更使公司未來發(fā)展動(dòng)力十足公司成立河南無道理生物技術(shù)股份有限公司，并享受多面稅收政策，該科技公司的成立不僅有效處理公司造紙環(huán)節(jié)產(chǎn)生的每年大約13萬(wàn)噸黑泥、3萬(wàn)噸麥糠,每年減少造紙廢棄物外運(yùn)成本200萬(wàn)元以上,改善生態(tài)環(huán)境,同時(shí)增加了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),對(duì)公司今后年度綜合效益產(chǎn)生積極影響。近期公司與世界500強(qiáng)日本丸紅公司的戰(zhàn)略合作更加使其未來發(fā)展空間拓寬，而且有利于其技術(shù)、管理、設(shè)備、銷售通道等全面改善。另一方面公司實(shí)施10對(duì)4股改對(duì)價(jià)后，其估值已發(fā)生明顯低估，公司2006年文化紙訂單已排滿，其已成為文化紙第一品牌，考慮其未來成長(zhǎng)性，可多加戰(zhàn)略關(guān)注。

　　恒豐紙業(yè)(600356)

　　該公司是我國(guó)最大的卷煙配套系列用紙制造商之一，公司業(yè)績(jī)逐年穩(wěn)步增長(zhǎng)，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，各樣財(cái)務(wù)指標(biāo)狀況良好。目前恒豐紙業(yè)已從日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，跨入行業(yè)發(fā)展的前列，成為全國(guó)最大的卷煙配套用紙生產(chǎn)基地。投資3.2億元的12000噸特種薄頁(yè)紙項(xiàng)目是目前國(guó)內(nèi)最先進(jìn)的生產(chǎn)線之一，隨著該項(xiàng)目的投產(chǎn)，產(chǎn)品銷售對(duì)象也將向具有較高盈利水平的高檔卷煙生產(chǎn)廠家轉(zhuǎn)移，產(chǎn)品產(chǎn)量將在今年進(jìn)一步放大。公司的10000噸低定量高級(jí)鋁箔襯紙項(xiàng)目具有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，現(xiàn)已達(dá)產(chǎn)達(dá)標(biāo)。這兩條生產(chǎn)線將成為公司今明兩年的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。